Marcopolo (POMO4) frustrou? Não acredite nisso se você é investidor de longo prazo

Quando divulgou seus resultados do quarto trimestre de 2024, no fim de fevereiro, a Marcopolo (POMO4) deixou os investidores ressabiados.

Com queda sequencial na margem Ebitda (20,1% para 17,3%), após três altas seguidas, alguns analistas questionaram se a fabricante de carrocerias de ônibus estaria entrando num ciclo de resultados cadentes.

Alguns correram a realizar lucros com a ação, o que resultou numa queda acumulada de 11% nas duas sessões seguintes, praticamente zerando os ganhos do ano.

O episódio apresentou um desafio novo para a Marcopolo.

Caso raro de indústria brasileira listada que consegue ser ao mesmo tempo uma história de crescimento e de dividendos, Marcopolo há anos é presença frequente nas carteiras recomendadas de small caps.

Com valorização de quase 200% nos últimos dois anos e alvo de crescente interesse do mercado, em janeiro POMO4 passou a compor o Ibovespa, principal índice da B3.

O lado B dessa história é que a gestão da companhia tem que passar a gerir expectativas de curto e de longo prazos.

Desde o balanço, POMO4 vem sendo um dos papéis mais voláteis do Ibovespa.

“O mercado sentiu um pouco (a queda nas margens), mas estamos preparados”, disse o presidente-executivo da Marcopolo, André Armaganijan, à Inteligência Financeira.

Segundo ele, o que parte do mercado pode ter entendido como um sinal de fragilidade, na verdade mostra a resiliência da empresa.

Isso porque, com a frustração no volume de vendas no mercado interno no fim de 2024, a companhia acelerou vendas para a Europa.

Assim, garantiu a expansão das receitas, embora com margem menor.

“Conseguimos alternativas para sustentar os resultados”, disse Armaganijan.

Receita da Marcopolo para enfrentar revezes e seguir rentável

Ter uma operação diversificada para poder reagir em caso de frustrações vem sendo um aprendizado para a companhia nos últimos 15 anos.

Em 2011, de carona em subsídios federais extraordinários no Brasil, a companhia vendeu quase 41 mil carrocerias. Com os anos seguintes marcados por recessão, pandemia e crises internacionais, esse número nunca mais foi alcançado.

Em 2024, por exemplo, a Marcopolo vendeu 27 mil unidades.

Restou à companhia diversificar as receitas, fechar operações menos rentáveis e apostar em produtos com maior valor (e preços).

Como resultado, mesmo com queda na produção, a receita líquida cresceu 155%, enquanto o lucro evoluiu 255%.

Marcopolo diversifica para não depender do ‘Caminhos da Escola’

Nesse sentido, uma das frustrações mais recentes para contornar foi a do programa federal de transporte de alunos Caminhos da Escola.

Em 2023, a Marcopolo venceu uma licitação para fornecer cerca de 7,5 mil ônibus para o projeto nos dois anos seguintes.

Com as limitações fiscais do governo, o programa ficou esvaziado e a companhia vendeu cerca de 2,5 mil unidades no ano passado. A empresa conta com algo parecido para 2025.

Mas com a aproximação do calendário eleitoral, o programa pode ser uma surpresa positiva no resultado.

Enquanto isso, a Marcopolo espera acelerar as vendas de ônibus urbanos, que estão envelhecendo.

Dessa forma, nas contas da empresa, entre 2012 a 2023, a idade média da frota brasileira de ônibus passou de 8 para 11 anos. A Marcopolo tem cerca de 55% do mercado de carrocerias de ônibus no País.

Nesse sentido, a taxa de reposição anual é hoje cerca de 15% a 20% menor do que o nível necessário para impedir um envelhecimento da frota.

Agora, à medida que crescem programas regionais para subsidiar a mobilidade urbana, Armaganijan prevê aceleração das renovações de frota.

“No Brasil, isso ainda não acontecia de forma efetiva”, disse ele.

México e Argentina devem brilhar em 2025, Austrália perde força

Em outra frente, o executivo aposta numa aceleração das vendas em mercados como México e Argentina, o que já vinha se desenhando no fim de 2024.

“Pelos pedidos que estamos recebendo, 2025 vai ser um ano ainda melhor”, disse ele.

Isso, mesmo com as ameaças de sobretaxas dos Estados Unidos sobre importações do México.

“Nossa produção lá é mais para o próprio mercado mexicano, não vislumbramos impactos maiores das políticas tarifárias americanas”, disse ele.

Em contrapartida, após desempenho surpreendentemente positivo ano passado, a produção na Austrália deve perder força.

Marcopolo, unanimidade entre analistas

Todos os oito analistas que acompanham POMO4 têm recomendação de compra para o papel, com preço-alvo dos próximos 12 meses variando de R$ 10 a R$ 12.

Isso significa potencial de valorização de 42% a 70% em relação ao preço de fechamento de quinta-feira (6), de cerca de R$ 7.

Raio X da Marcopolo (POMO4)

Em relatório recente, o Itaú BBA elegeu a ação como uma entre aquelas com maior potencial de geração de valor aos acionistas. Assim, o gráfico a seguir explica isso.

Dessa maneira, a linha amarela demonstra quanto do lucro a companhia distribuiu aos acionistas como proventos, indicador conhecido como payout.

Então, o plano da Marcopolo é manter esse índice ao redor de 50% nos próximos anos.

Enquanto isso, a linha marrom indica o valor pago por ação, ao passo que a azul indica o dividend yield, que é a remuneração em proventos, comparada com o valor da ação.

Por fim, as barras cinzas apontam os valores totais que a companhia pagou em proventos em cada ano.