Ação da Multiplan (MULT3) pode ser defensiva com Selic mais alta? Mercado se divide após balanço

Empresa que mais recomprou ações no Ibovespa dentro de uma série de companhias que vem apostando na alta futura de seus ativos, a Multiplan (MULT3) obteve um lucro líquido acima das projeções do mercado financeiro no quarto trimestre. As ações da proprietária de shopping centers caiu 0,85% no Ibovespa nesta sexta-feira (7), no mesmo sentido do Ibovespa hoje.

Mas o gasto de R$ 2 bilhões em recompra de ações da Multiplan levou a dívida líquida da empresa a saltar 92,8%. Como a marca dona do Morumbi Shopping recomprou cerca de 21% de seus papéis em fluxo livre na bolsa de valores até janeiro, a alavancagem saltou mais de 1 ponto percentual no trimestre.

Bancos se questionam se a Multiplan pode ser ou não a “defensiva” entre shoppings para enfrentar Selic e inflação altas.

Multiplan: vendas em Natal e Black Friday são destaque

Apesar da alta na alavancagem, os bancos saudaram os números operacionais da Multiplan (MULT3) nesta sexta-feira (7). O programa de recompra teve origem no acordo entre a dona do Morumbi Shopping com o fundo de pensão de professores de Ontario, que vendeu sua participação em 2024.

A companhia obteve uma receita líquida de quase R$ 1 bilhão, com a receita de locação de lojas em alta de 6,4% na comparação trimestral.

Chamou a atenção também como um efeito positivo a alta em mais de 1.000% do faturamento da Multiplan com vendas de imóveis. A companhia vendeu 25% da fatia do Shopping Jundiai no trimestre, levando a receita com comercialização imobiliária a crescer de R$ 28 para R$ 364 milhões.

O Itaú BBA destaca em relatório que o desempenho estelar da Multiplan em vendas é “um alívio” em meio à deterioração da economia brasileira.

No documento, o banco destaca que a alta na venda de datas comerciais. Na Natal de 2024 em relação a igual data de 2023, shoppings da Multiplan (MULT3) registraram aumento de 11% em fluxo. No caso da Black Friday, o aumento de vendas é ainda maior: 22%.

Um contraponto, para o banco, é de que o lucro operacional veio 7% abaixo das estimativas. “Principalmente porque houve aumento de despesas com novos projetos e reformas”, comenta o Itaú BBA.

Assim, o Citi chama a atenção aponta que a despesa do banco com obras de revitalização de R$ 399 em 2024 correspondem por quase 20% do lucro operacional líquido, “o que é considerado acima da média de longo prazo da empresa de 7%”.

Mas, por enquanto, o valor de reformas é pago integralmente por inquilinos dos shoppings, nota o JPMorgan.

Multiplan (MULT3) pode ser ação defensiva? Analistas se dividem

Apesar da disparada da alavancagem pelo programa de recompra de ações histórico, analistas se dividem sobre a capacidade do papel num ambiente de juros e inflação alta.

O Santander avalia que o balanço da dona do Shopping Morumbi continua sólido, apesar da alta na dívida líquida. E que as ações da Multiplan (MULT3) são preferíveis dentre pares do setor, como Iguatemi (IGTI11) e Allos (ALOS3). Isso porque ela negocia em um valor de preço sobre lucro 45% abaixo de sua média histórica, ou seja, está descontada.

Assim, o banco reitera a compra para o ativo. “É nossa top pick“, comenta o Santander. “Diante da resiliência da Multiplan diante do cenário macroeconômico desafiador, bom portfolio de shoppings e exposição às classes A e B”, diz o Santander.

Já o analista Renato Reis, da Blue3 Investimentos, afirma que “o balanço veio morno”.

“Mas o preço da ação está tão comprimido que qualquer divulgação positiva leva o papel a reagir positivamente”, completa. Sobre a alavancagem, ele não se diz preocupado. “O negócio (da Multiplan) gera bastante caixa.

No entanto, o Itaú BBA pondera que, em face da alta da Selic projetada para 2025, assim como da inflação, investidores “talvez queiram esperar gatilhos mais claros” antes de investir na ação da Multiplan (MULT3).

Por fim, o Goldman Sachs também nota um desafio de curto prazo.

“Existe um debate entre investidores locais sobre se a Multiplan consegue ou não elevar os preços de aluguel em um ambiente de desafios macroeconômicos”, diz o banco americano. “Isso pode levar à queda de vendas no curto a médio prazo.”